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杏泽资本管理合伙人强静:未来希望在投资方向

作者:万博    来源:网络整理    时间:2019-04-25


  4月18日下午, 杏泽资本管理合伙人强静在“第13届中国投资年会·医药专场”上发表了“Best In Class”的精彩演讲。强静表示,我们在过去绝大多数的产品都是一个Me-too的产品,未来希望在投资方向上逐步地从Me-too步入真正的First In Class,而且在某些适应症,我们真正地做到Best In Class。

  “第13届中国投资年会·年度峰会”4月17-19日在上海外滩W酒店举办。本次年会由投中网、投中信息主办,投中资本协办,会议主题为“看多中国”,来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂,对当前行业热门话题展开讨论。

  感谢主办方给到这样一个机会,跟大家分享创新医药的心得。我的题目是Best In Class。过去的三年时间,相信各位投资人都和我们一样,每个来找你的都是Best In Class,每个人都是说我们是这个产品的Best In Class。这样来说的话,就是过去几年有一个蜂拥的大潮,千军万马过独木桥,任何相对成熟的靶点都是一样的。投创新药,靶点也是最稀缺的资产,当一个靶点突破以后,中国会有一大堆的企业跟进。

  首先我想说的是Me-too(编者注:Me-too药即在不侵犯他人专利权情况下,对新出现的突破性新药进行较大的分子结构改造或修饰,寻找作用机制相同或相似并在治疗应用上具有某些优点的新药物)还有没有机会?这些Best In Class绝大部分,甚至是100%都是Me-too。在这样的环境下,现在投资Me-too还有没有价值,甚至是Me-too没有价值以后,我们还能投资哪些,这是今天讨论的内容。

  简单举例,这里面主要是EGFR,一代产品出来以后,然后基于突变出了三代产品,以92、91为代表的品种是非常不错的。但是大家可以看到,在做投资研究的时候都会发现,这些产品的数据其实差异是非常非常小的。很多时候我们看出来,大家以一些数据来说,我的用量是别人的1/2,但是你有没有看到也许你的窗口也是别人的1/2,你说一天吃20毫克和40毫克有什么区别?没有什么区别,但是很多时候拿出一个数据跟你说,我就是比别人好,因为别人40毫克,我只要20毫克,实际上你的窗口也是别人的1/2,因为你的毒性更大。从这样的角度来说,我相信中国绝大多数的产品都是Me-too的产品。

  当别人做出一个90分的东西,即使你做了一个Best In Class,做了一个91分、93分的产品是否有意义?其实完全没意义。比如说一百家,有人是50分、有人是90分、85分,每一个分里面都有几十家、十几家的对手,我们再做Me too面临什么样的格局,你的胜算很少。包括我们自己做投资,我们投了君实第一家PD1,但是你再投的时候你还能保证你能投中第一家吗?有时候就是运气。

  我们认为真正未来Best In Class肯定是一个投资方向,但是Best In Class的道理是什么?什么叫Real Best In Class,我认为EGFR是真正的Real Best In Class,奥希替尼上市以后,以这么快的速度这么飞速的增长,这是真正的Best In Class。不是临床数据100个,你随便挑1个,你随便数据比别人好你就是Best In Class,很多时候这是综合的评价。对于BBK,尤其是血液流方向,这是不是Best In Class,完全是。但是大家发现由于不是一个代际和一个代际的差异,但是会发现明显在这个产品Best In Class上市以后,它整个的量和销售额也只有六千多万,而BBK,大家认为说这是非常烂的药,它对EGFR,对于很多ITK所有的靶点都是非常得体地Heat它,但是你即便是第二个ITK,已经在这个靶点上有非常高的提高,现在最新出的第三代、第四代已经有上千倍的提高,出血问题解决。由于安全性提高,你去做也没有适应症。所以如果他要说Best In Class,它远远好过我们在国内碰到的Best In Class。但是即便是这样,第二代上市以后两年也只卖2600多万。如果你做了第二代、第三代的ITK,你能拿出适应症,你就算是真正的Best In Class,这也是我们在投资的时候,对于Best In Class的理解,并不是说你们只要一个数据,100个数据随便挑一个数据比别人好一点,那有什么意义?很多时候这个数据并不是头对头数据的比较。

  说说趋势,我们未来的方向到底是投什么?刚才我们提到一个非常痛苦的情况是什么,中国无论是什么好靶点,千军万马过独木桥,你投不到前三个基本上废了,基本上一般你投的都是Me-too,Me-too你没有先发优势,没有投到前三个,对于投资人来说是风险非常大的。

  第一个投真正的Best In Class。这个Best In Class简单举例,我们认为什么样的才是Best In Class?第一个比如说FXR,当天美股所有关于此的股价增加。因为它首先是部分激动剂,同时又有一个联动的搔痒,因为它是胆汁酸结构。如果我们投第二个是肯定是Follow FIR,同样是非胆汁酸结构的。现在我们很多在国内看到的产品,既然是还是根据第一代的胆汁酸结构改的,这代表天生它成不了Best In Class。这样的话,PK非常差,做二代我是否做成静脉,或者是口服的,我把这个大大改善,这才是Best In Class。第二个是痛风,这么一个大的市场无药,所有的产品都是以苯溴马隆和Lesinura来改的。我相信Best In Class还是可以继续做投资,但是要选好哪方面做好Best In Class。

  第二个趋势是更好适应症的选择,现在你要投非小型细胞肺癌基本上没办法投了,所有的ORR都达到了80%以上,无论是PD1等效果都非常好,包括一些靶向药的效果都非常好,所以好的是要选择适应症。这里面可以看到好的适应症,肝癌从1975年开始,死亡率不断没有下降还在上升的,正因为领域很少新药出来,所以它的研发是非常复杂的。还有后面的痛风,完全没有药。所以我们认为第二个方向应该更好地选择这样一个适应症。

  第三个是First In Class,CDK4/6上市获得了极大的份额,那我们CDK2/3是否做研发,那如果这样的话,也是First In Class,因为目前没产品进入到临床。同样第一个First In Class上市,你所占的市场份额也是绝大部分的市场份额。

  最后简单总结一下,我们的想法是未来整个的投资,我们是在过去绝大多数的产品都是一个Me-too的产品,未来希望在投资方向上逐步地从Me-too步入真正的First In Class,而且在某些适应症,我们真正地做到Best In Class,所以从Me-too到真正的Best In Class和First In Class。谢谢大家!

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