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【国君非银刘欣琦团队】经纬纺机2018年报点评:

作者:万博    来源:网络整理    时间:2019-03-30


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  中融信托主动管理能力突出,在宽监管和宽信用背景下,预计公司信托板块业绩有望明显改善,公司目前股价对应19P/E 10倍,与同业信托类上市公司相比低估明显。

  维持“增持”评级,维持目标价20.9元/股。公司2018年实现归母净利润7.8亿元,同比-34.7%,ROE 9.8%,符合我们预期。18年扣非净利润同比-19.5%,主要受中融信托业绩下降和参股金融公司利润下滑影响,纺机板块业绩稳健增长。中融信托18末规模降幅好于预期,同时19年Q1股市强劲的表现有望提升信托自营投资收益率,基于此上调公司2019-21年EPS至1.37/1.62/1.87元(调前19-20年1.18/1.37元)。维持目标价20.9元,对应19P/E 15倍。公司目前股价对应19P/E10倍,P/B1.1倍,估值低于可比公司,增持。

  中融主动管理能力突出,信托板块业绩改善可期。1)18年末中融信托管理规模6547亿,较年初微降2%,预计压缩通道为主。信托业务收入(手续费+其他业务收入)38亿,同比-9.5%,预计受18年股市下跌影响,投资类业务回报率有所下滑。2) 18年中融信托归母净利润20.6亿,同比-25%,我们预计在宽监管和宽信用背景下,公司信托业务和投资收益均有望明显改善。3)18年纺机板块收入和毛利率双增,毛利润同比+25%;经纬参股的5家金融公司18年贡献投资收益-0.7亿(17年:2.3亿),对公司利润形成一定拖累。

  公司估值低于行业平均,投资价值凸显。公司目前股价对应19P/E 10倍,静态P/B 1.2倍,与同业信托类上市公司相比(平均19P/E17X,静态P/B 1.7倍)低估明显。