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盈峰资本:守正出奇 人多的地方尽量少去

作者:万博    来源:网络整理    时间:2019-06-23


  目前,各大机构的一季度评级榜单已出,诸多私募基金在这一阶段的投资业绩也得以曝光。我们发现,在各大榜单中,有一家大型老牌私募身影频现,它就是——盈峰资本。

  成立于2013年的盈峰资本,由盈峰投资控股集团旗下的深圳市合赢投资管理有限公司与广东省盈峰创业投资管理有限公司合并而成。其前身合赢投资成立于2007年,是国内最早成立的私募资产管理机构之一。作为深圳地区私募行业的翘楚,盈峰资本过去数年在证券投资和股权投资领域成绩斐然,其管理的多只阳光私募基金产品在长期业绩中均排列前茅,为投资者实现了丰厚的投资回报。

  多年来,因为一直以专户产品运作为主,普通投资者对这家私募的了解并不多。近期,该公司在协会备案的产品却悄然增多,管理规模超过80亿元,已然跻身一线私募行列。据悉,这些变化与盈峰资产的总经理蒋峰有关。

  在七禾研究中心最新发布的2018年中国私募100强榜单中,盈峰资本也入选其中。

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  2018年下半年,南方基金专户体系的领军人物蒋峰“奔私”在业内引起了不少轰动。在南方基金担任董事总经理期间,蒋峰主要负责社保基金股票组合、基本养老股票组合以及保险、银行委外资金的投资管理工作。其个人所管理的股票规模超过300亿元,这在公募基金行业并不多见。值得一提的是,庞大的规模并没有成为蒋峰投资业绩的障碍,他的长期投资业绩同样惊艳。资料显示,2014年至2017年间,他的两个专户产品的累计收益率高达185.4%以及237.6%,年化收益率分别为28.3%和35.5%,而同期市场基准的年回报率只有10.5%。

  与其他同样带着优秀业绩背书且自带明星光环的基金经理不同,蒋峰在离职前后并没有被媒体密集曝光,整个过程都是“静悄悄”发生的。离开南方基金后的蒋峰既没有选择加入知名头部私募,也没有选择从零开始自立门户,而是出任了盈峰资本的总经理,并担纲公司投研的负责人。

  据悉,蒋峰在加入盈峰资本后,对公司投资理念、风控体系、投研团队等都进行了大刀阔斧的调整,多位来自知名投资机构的资深投资经理和新财富排名前列的优秀分析师加入到投研团队,聚焦于”精选价值”的投资风格,使得盈峰资本的投研实力得到了明显提升。

  在蒋峰加入以后,盈峰资产的特色和影响力变得越来越明显。作为在股票市场斩获颇多的私募证券基金,盈峰资本的投资理念却是追求立足于长期的投资。公司配置的股票持有时间都比较长,平均达到一年左右。在过去这么多年,股票换手率也仅在1-1.5倍,在国内属于相对较低的换手率。聚焦于一些长期有机会的“好”行业也是盈峰资本投研模式的一大特色。就现阶段来说,盈峰资本主要聚焦于以下几大板块的投资机遇,包括:消费、现金制造业、金融服务、互联网以及自然垄断。另外,具有较高研究门槛的医药板块,和错误定价机会较多的周期性板块也在盈峰资本所覆盖的范围内。

  在具体标的的选择上,盈峰资本则会通过扎实且有深度的研究追寻优质企业。一基本面作为投资的依据,基于对行业属性的研究,透视上市公司的商业模式,进而选出好行业中的好公司。同时,盈峰资本也指出,在选定标的以后要在这些企业价值比较低估的时候买入。这样一来,不仅能从企业长期稳定的发展中获得不错的回报,还能获得估值修复过程中的收益,可谓一举两得。

  值得一提的是,盈峰资本在投资过程中,不谋一时一域,从来不会将题材性或趋势性热点作为出发点,而是更看重风险与收益的稳定高性价比,以期在市场的不同阶段达到成长型资产与价值型资产的平衡。

  说完标的,那么,具体的投资机会又何在呢?盈峰资本在做好基本面研究的前提下,始终坚持守正出奇。“守正”,是指仍将配置的重心放在反映出中国竞争力的核心资产上。这类公司尽管经历了不同程度的估值修复,但从国际的角度来说仍然不算贵,持有收益率仍显著高于无风险收益率。从当前的市场来看,我们也可以发现,越来越多的行业的聚集效应逐渐明显,强者恒强的局面也更为突出。想实现弯道超车或者屌丝逆袭的概率也变得越来越低。

  在“出奇”方面,蒋峰提出,在经济复苏的早期,运营杠杆高的行业业绩弹性较大。前期港股中的内房股已经有较强的表现,后面诸如航空、连锁酒店、博彩等竞争格局较好且运营杠杆高的行业,同时具备明显消费升级的属性,目前估值水平仍处于低位。当后期运营数据随着宏观环境的好转出现明显提升时,业绩和估值都存在双生的空间。

  资本市场是聪明人扎堆的地方,“人多的地方尽量少去”是盈峰资本遵循的原则之一,也是蒋峰多年来的重要感受。所谓“人多”,指的是市场高度关注且对未来的业绩预期打得特别满的标的。热门股往往意味着定价相对充分,盈利空间可能会大幅减少,一旦出现与预期较大的差距就容易出现“践踏”。相反,在“人少”板块,也就是投资者预期较为悲观,且覆盖不充分的板块,反而更容易找到性价比高的投资标的,胜率也会相对更高一些。对市场预期做冷静的分析也成为盈峰资本的一大投资要点。

  目前,盈峰资本给自己的定位是一家综合型的私募资产管理机构,在突出股票投资和股权投资两块核心业务的同时,努力打造一个多元化的资产管理平台。不过,对盈峰资本来说,从先前的家族式管理到现在的走向公众视野,想为市场所熟悉和接受或许还需要一定的时间。而赢得投资者青睐最直接的方法,就是给出长期稳定的业绩。

  近期,A股市场的下跌让市场上众多投资者损失惨重,也引发了大家对“牛市来了”的质疑。盈峰资本总经理蒋峰则表示,股市仍有机会。接下来,A股大的投资逻辑会从估值修复转向盈利驱动,下半年上市公司整体的盈利情况可期。同时,他也提出了两个风险点。

  第一,猪周期加猪瘟会导致猪价在接下来的一段时间里上涨较快,并形成一定的通胀压力。在此影响下,不光光是猪肉的价格,其他东西也会被带动起来。比如大家出门去喝粥,粥铺老板告诉你,今天喝粥涨价50%,你问原因,老板可能会告诉你,因为家里需要吃猪肉。本质上,猪以后的出栏数增加,价格还会下来。但是今年会对货币政策进一步放松形成一定的压制。

  第二个风险点是外部市场,前段时间美股创造了历史新高,而且美国一季度宏观经济数据也比较强。美国的宏观经济周期比中国落后两个季度左右。美国现在的情况有点像中国去年二季度左右的情况,宏观经济应该是个见顶回落的态势。一旦经济回落,美股产生震荡,对A股也会有一定的负面影响。但美股不会有大问题,更多的是股票市场过高引起的正常回调。

  代表产品:盈峰(粤财)。累计收益:251.02%(2007年10月9日-2019年5月17日,数据来源:格上财富:

  公司介绍:盈峰资本管理有限公司于2013年由盈峰投资控股集团旗下的深圳市合赢投资管理有限公司与广东省盈峰创业投资管理有限公司合并而成,其前身合赢投资成立于2007年,是国内最早成立的私募资产管理机构之一。公司投资范围包括国内股票投资(含主动管理和量化对冲)、债券投资及海外股票投资(包括H股和美股)。盈峰资本已取得中国证券投资基金业协会私募投资基金管理人登记证书(P1000306),同时持有香港证监会9号资产管理业务牌照。

  公司董事长。澳洲国立大学硕士,中欧国际工商管理学院EMBA硕士,1996年加入美的集团担任行政总监等职务,拥有10年以上实业运营和管理经验;2006年至今任盈峰投资控股集团战略发展总监、副总裁、董事、首席战略官,分管集团下属投资及并购业务;2009年至今任易方达基金董事;2010年至2015任开源证券副董事长;2013年参与组建盈峰资本并出任公司总经理,现任公司董事长。

  盈峰资本总经理。具备18年基金从业和证券从业经验。曾任职于鹏华和宝盈基金,先后担任研究员和基金经理。2007年加入南方基金,先后担任股票基金和保本基金等产品的基金经理。曾任南方基金董事总经理(MD)、首席投资官(专户)、年金及专户投决会主席、社保基金投决会主席、固定收益投决会副主席及权益专户投资部总经理,主要负责社保基金组合及基本养老基金组合、保险及银行委外专户等产品的投资管理工作,具备丰富的专户管理经验。2018年9月加入盈峰资本,目前担任盈峰资本总经理并总体负责投研工作。

  首席风控官,盈峰(香港)常务副总裁。毕业于北京大学金融学专业,曾任职于中信银行深圳分行私人银行。2011年加入盈峰资本担任产品总监,2016年起担任盈峰(香港)常务副总裁,2017年6月任命为首席风控官。

  研究总监,CFA。毕业于清华大学,获得电子科学与技术专业硕士学位。曾任职于南方基金管理股份有限公司,担任投资经理、投资部总经理助理等职位,负责主要协助投资部总经理进行社保基金组合及基本养老基金组合、保险及银行委外专户等产品的投资管理工作。

  首席投资官。毕业于浙江大学和澳大利亚昆士兰科技大学,获工学学士和管理学硕士学位,美国加州大学伯克利分校信息与数据科学硕士,中科院应用心理学硕士。曾任YY欢聚时代产品运营总监、法国兴业银行信贷经理等。2008年进入证券业,2011年加入盈峰资本,负责海外市场消费类与科技行业及公司研究,对研究行业有颇深见解。

  量化投资部投资总监。毕业于复旦大学,获得计量金融学博士。拥有11年的证券基金从业经验,曾任职上海银行资金营运中心、博时基金量化投资部研究员;长江养老保险任产品与组合经理;鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理。